上周基礎化工板塊上漲3.53%，滬深300 指數上漲0.95%，基礎化工板塊跑贏大盤2.58 個百分點，漲跌幅居于所有板塊第7 位。基礎化工(中信)板塊動態P/E(整體法，剔除負值)為25.15，P/E(2022E)為21.52。從基礎化工板塊與滬深300 的估值之比來看，目前這一比值為2.04，低于一年來的均值2.13。

　　上周WTI原油價格下降0.6%，布倫特原油價格下降0.7%。化工品價格漲幅居前：黃磷、電石法PVC、黃原膠、煤焦油、醋酸；跌幅居前：金屬硅、液氯、二氯甲烷、電石、天然氣(NYMEX)。

　　評論

　　磷酸鐵未來競爭逐步加劇，一體化磷化工企業成本優勢明顯，與下游電池龍頭合作的企業銷售端具備優勢。近期磷化工、鈦白粉等企業陸續公告布局磷酸鐵、磷酸鐵鋰等項目，因此我們對傳統化工企業磷酸鐵/磷酸鐵鋰相關的業務布局做一下梳理和分析。我們測算2025 年全球磷酸鐵鋰對磷酸鐵的需求大約180 萬噸，但根據目前國內磷酸鐵新建產能規劃，我們預計這些產能全部投放后產能將超過400 萬噸，尤其是磷化工、鈦白粉等傳統化工企業基于資源、產業鏈優勢建設磷酸鐵產能，我們預計未來磷酸鐵行業的競爭可能會加劇。由于磷酸鐵中磷的成本占比較高，一體化產業鏈較為完善的磷化工企業在磷酸成本方面具備明顯的成本優勢；而銷售端，我們認為綁定下游寧德時代、比亞迪、國軒高科等電池龍頭或者與電池龍頭合作的磷酸鐵企業，未來在銷售端具備一定優勢。

　　需求快速增長但新建產能較少，三氯蔗糖景氣有望持續較長時間。由于成本上升及需求旺盛推動，7 月以來三氯蔗糖價格持續上漲至45.2 萬元/噸。目前三氯蔗糖供需偏緊，三氯蔗糖基于其安全性、較好的口感和甜價比，我們預計未來幾年需求復合增速有望超過15%；供給端目前暫未有規劃新建三氯蔗糖的企業，同時我們認為在環保壓力和能耗控制下新建產能審批難度較高，未來幾年三氯蔗糖新建產能較少，僅龍頭企業有技改擴產計劃，我們預計三氯蔗糖供需將繼續向好，行業景氣有望持續較長時間。

　　估值與建議

　　我們認為化工周期或已筑頂，中長期看產品價格將逐步回落，我們看好偏下游企業在上游原料價格回落階段盈利的持續改善，建議重點關注：1)受益于原材料價格下跌的輪胎、改性塑料，看好玲瓏輪胎，賽輪輪胎，建議關注普利特； 2)受益價格上行的維生素及食品添加劑，看好新和成，浙江醫藥，金禾實業；3)下游需求快速增長，利潤率有望修復的新材料如電子化學品，看好萬潤股份，建議關注國瓷材料(未覆蓋)。

　　風險

　　上游原料價格大幅上漲，相關產品需求低于預期。