上周基礎化工板塊上漲3.53%，滬深300 指數(shù)上漲0.95%，基礎化工板塊跑贏大盤2.58 個百分點，漲跌幅居于所有板塊第7 位。基礎化工(中信)板塊動態(tài)P/E(整體法，剔除負值)為25.15，P/E(2022E)為21.52。從基礎化工板塊與滬深300 的估值之比來看，目前這一比值為2.04，低于一年來的均值2.13。

　　上周WTI原油價格下降0.6%，布倫特原油價格下降0.7%。化工品價格漲幅居前：黃磷、電石法PVC、黃原膠、煤焦油、醋酸；跌幅居前：金屬硅、液氯、二氯甲烷、電石、天然氣(NYMEX)。

　　評論

　　磷酸鐵未來競爭逐步加劇，一體化磷化工企業(yè)成本優(yōu)勢明顯，與下游電池龍頭合作的企業(yè)銷售端具備優(yōu)勢。近期磷化工、鈦白粉等企業(yè)陸續(xù)公告布局磷酸鐵、磷酸鐵鋰等項目，因此我們對傳統(tǒng)化工企業(yè)磷酸鐵/磷酸鐵鋰相關的業(yè)務布局做一下梳理和分析。我們測算2025 年全球磷酸鐵鋰對磷酸鐵的需求大約180 萬噸，但根據(jù)目前國內(nèi)磷酸鐵新建產(chǎn)能規(guī)劃，我們預計這些產(chǎn)能全部投放后產(chǎn)能將超過400 萬噸，尤其是磷化工、鈦白粉等傳統(tǒng)化工企業(yè)基于資源、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢建設磷酸鐵產(chǎn)能，我們預計未來磷酸鐵行業(yè)的競爭可能會加劇。由于磷酸鐵中磷的成本占比較高，一體化產(chǎn)業(yè)鏈較為完善的磷化工企業(yè)在磷酸成本方面具備明顯的成本優(yōu)勢；而銷售端，我們認為綁定下游寧德時代、比亞迪、國軒高科等電池龍頭或者與電池龍頭合作的磷酸鐵企業(yè)，未來在銷售端具備一定優(yōu)勢。

　　需求快速增長但新建產(chǎn)能較少，三氯蔗糖景氣有望持續(xù)較長時間。由于成本上升及需求旺盛推動，7 月以來三氯蔗糖價格持續(xù)上漲至45.2 萬元/噸。目前三氯蔗糖供需偏緊，三氯蔗糖基于其安全性、較好的口感和甜價比，我們預計未來幾年需求復合增速有望超過15%；供給端目前暫未有規(guī)劃新建三氯蔗糖的企業(yè)，同時我們認為在環(huán)保壓力和能耗控制下新建產(chǎn)能審批難度較高，未來幾年三氯蔗糖新建產(chǎn)能較少，僅龍頭企業(yè)有技改擴產(chǎn)計劃，我們預計三氯蔗糖供需將繼續(xù)向好，行業(yè)景氣有望持續(xù)較長時間。

　　估值與建議

　　我們認為化工周期或已筑頂，中長期看產(chǎn)品價格將逐步回落，我們看好偏下游企業(yè)在上游原料價格回落階段盈利的持續(xù)改善，建議重點關注：1)受益于原材料價格下跌的輪胎、改性塑料，看好玲瓏輪胎，賽輪輪胎，建議關注普利特； 2)受益價格上行的維生素及食品添加劑，看好新和成，浙江醫(yī)藥，金禾實業(yè)；3)下游需求快速增長，利潤率有望修復的新材料如電子化學品，看好萬潤股份，建議關注國瓷材料(未覆蓋)。

　　風險

　　上游原料價格大幅上漲，相關產(chǎn)品需求低于預期。